Спад экономики в начале года подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки
Экономический спад в России в начале текущего года усилил ожидания, что Центральный банк может пойти на более быстрое смягчение денежно‑кредитной политики и снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагалось ранее.
Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, Банк России снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако ожидаемое зафиксированное впервые за три года квартальное сокращение ВВП усилило опасения «переохлаждения» экономики.
По оценкам аналитиков одного из крупных банков, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного смягчения политики регулятора уже на ближайшем заседании.
Слабый рост и давление на промышленность
На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство слабой динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить новые меры для поддержки деловой активности.
Крупные промышленные компании также демонстрируют ухудшение финансовых показателей. Один из ведущих производителей стали сообщил о прибыли за первый квартал, практически сведённой к нулю, а крупный алюминиевый холдинг зафиксировал убыток. В обеих компаниях свои результаты объяснили жёсткими условиями денежно‑кредитной политики.
Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития Максим Решетников отмечал, что существенная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.
Дискуссия о рисках «отрицательного роста»
Российские предприниматели неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% пороговым — при такой стоимости заёмных средств, по их мнению, возможны возобновление инвестиций и ускорение роста. Банк России ранее прогнозировал среднюю ключевую ставку в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что снижает вероятность быстрого разворота экономической динамики вверх.
Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали практически нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, сигнализируя о близкой к стагнации динамике экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания ряда экспертов.
По словам главного экономиста одной из инвесткомпаний Андрея Мелащенко, мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В другом крупном банке прогнозируют, что спад окажется немного мягче и составит менее 1% год к году.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в марте ВВП уже мог выйти в положительную зону.
По её словам, этому мог способствовать не только календарный фактор — отсутствие сокращённого рабочего месяца, как в январе и феврале, — но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.
В то же время в целом за первый квартал эксперт ожидает около нулевой динамики ВВП.
Отклонение от прогноза ЦБ и ожидания на год
В феврале регулятор оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Настолько заметное расхождение фактических данных с прежними ожиданиями не может остаться без реакции, отмечают экономисты, ожидая более активного смягчения политики.
Согласно прогнозу ещё одного крупного банка, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам 2026 года не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценкам, календарный фактор поддержит деловую активность, и рост может достигнуть примерно 1,1%.
Ольга Беленькая полагает, что по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики будет происходить постепенное оживление экономической активности. При этом, подчеркивает она, сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговой деятельностью.
Экономист также указывает на важность стабилизации ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету как дополнительных условий для восстановления роста.
Роль экспорта и ограниченные возможности бюджета
Рост мировых цен на энергоносители, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение дисконтов к мировым котировкам способны временно поддержать экономическую динамику. Однако итоговый эффект будет во многом зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что поступление дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, в сочетании с календарными факторами в мае–июне и возможным оживлением инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки может улучшить динамику ВВП. По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.
В то же время возможности бюджета по финансированию масштабных мер поддержки в этом году ограничены. В этих условиях власти предпочитают точечные решения, направленные прежде всего на смягчение последствий повышения налоговой нагрузки для малого бизнеса.
