Кратко
Банки на межбанковском рынке и участники рынка процентных свопов всё активнее закладывают в котировки вероятность того, что Центральный банк вернётся к повышению ключевой ставки из‑за ускоряющейся инфляции, вызванной топливным кризисом.
Рынок процентных свопов показывает ставки выше текущего «ключа»: примерно 14,31% через полгода, 14,41% на год и 14,55% на два года при текущей ключевой ставке в 14,25%.
Фактически межбанк уже ведёт себя как будто ставка повышена: стоимость однодневных межбанковских кредитов превысила 14,6%, а доходности длинных облигаций федерального займа поднимались до 16,7%. Участники рынка всё меньше рассчитывают на продолжение снижения ставки и сильнее учитывают вероятность разворота монетарной политики в сторону ужесточения в течение года–двух.
Позиция регулятора и прогнозы
Большинство опрошенных экономистов ожидают, что на ближайшем заседании ключевая ставка будет оставлена неизменной. Однако прогнозы на более отдалённые сроки, например на осенние заседания, остаются неопределёнными — многое будет зависеть от динамики инфляции и ситуации с поставками топлива.
Почему растут проинфляционные риски
Топливный кризис приводит к резкому удорожанию бензина и дизеля: по данным статистики, цены на топливо растут на 2–3% каждую неделю, а годовая топливная инфляция достигла порядка 25% — максимум с 2010 года. В целом инфляция начала ускоряться и составила около 6% против 5,3% в мае.
Из‑за дефицита топлива логистика дорожает на каждом этапе перевозки, что в конечном итоге отражается в розничных ценах. По оценке экономистов, в худшем сценарии общая инфляция может подняться до 7–8% или даже приблизиться к 9%.
Риски для сельского хозяйства и потребительских цен
Дефицит топлива угрожает особенно мелким аграрным предприятиям, у которых нет запасов для посевной и уборочной. Это может привести к сокращению площадей посева и поголовья скота, сжатия производственной базы и, как следствие, к уменьшению предложения продовольствия на рынке и дальнейшему росту цен в следующем году.
Итог: рост топлива и перебои с поставками усиливают проинфляционные ожидания, что уже отражается в котировках на денежном рынке и повышает вероятность ожесточения монетарной политики в обозримой перспективе.
