Минфин не смог продать ОФЗ на аукционах — спрос резко упал

Минфин испытывает сложности с размещением ОФЗ, которые используются для покрытия дефицита бюджета. На четырех последних аукционах ведомство привлекло менее 10 млрд рублей, а 15 июля торги признали несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.

Хронология последних размещений

1 июля Минфин предложил бумаги на 110 млрд рублей, но инвесторы купили лишь облигаций на 10,3 млрд рублей по номиналу (выручка около 9,1 млрд). За неделю, 15 июля, аукцион не состоялся — покупок по приемлемым ценам не поступило. Ранее ведомство также не пыталось размещать ОФЗ в ряде дат.

Последние неудачные торги — не единичный случай: аналогичные проблемы с продажами фиксировались и раньше, в том числе при предыдущих резких пересмотрах ключевой ставки.

Почему спрос упал

Одна из ключевых причин — перераспределение ожиданий по ставкам после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% (снижение оказалось меньше, чем ожидали участники рынка). Это вместе с заявлением о нарастающем бюджетном дефиците заставило инвесторов переоценить риски и потребовать более высокую доходность ОФЗ.

На ПМЭФ представители власти объявили, что расходы и дефицит текущего года будут выше, чем заложено в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной дополнительных расходов названа военная повестка, масштабы которой сложно прогнозировать.

В результате на ожиданиях по инфляции и доходностям гособлигаций отразился «бюджетный импульс»: доходности ОФЗ выросли, цены упали. В день заседания индекс государственных облигаций RGBI упал более чем на 3% и затем продолжил снижение.

Шаги Минфина и реакция рынка

Минфин заявил о намерении покрывать расширившуюся «дыру» за счет остатков на счетах казначейства и заимствований. Объём предложения ОФЗ, вероятно, увеличится, но пока неясно, насколько велик будет прирост.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако и на эти бумаги спрос оказался низким.

Последствия для бюджета и прогнозы

Минифин не может долго удерживать паузу с размещениями из‑за насущных потребностей бюджета: по итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн рублей при годовом плане в 3,8 трлн. Прогнозы на год расходятся: оценки аналитиков варьируются примерно от 6 до 10 трлн рублей.

Сейчас многое зависит от того, насколько существенно Минфин увеличит заимствования и как на это отреагирует денежно‑кредитная политика Центробанка. Инвесторы ожидают более ясных сигналов по траектории ставок и по объёмам новых размещений.