Центральный банк всё активнее поддерживает банковскую систему кредитами репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки покупают ОФЗ для покрытия бюджетного дефицита, затем используют эти бумаги как залог в операциях репо и получают кредиты у регулятора, что фактически обеспечивает дополнительное финансирование госдолга.
Ключевые факты
- По состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог ОФЗ.
- Резкий рост операций начался прошлой осенью: с конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн рублей, а с начала года — примерно ещё около 1 трлн.
- Дума приняла закон, позволяющий правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов.
- Ожидается, что Минфину в этом году придётся занять дополнительно порядка 2–3 трлн рублей; возможный перерасход по военным расходам оценивают в несколько трлн рублей (до 4–5 трлн выше плана).
Почему это важно
Такая схема означает, что центральный банк через операции репо выступает опосредованным источником эмиссионного финансирования государственного долга: облигации остаются на балансе регулятора, а финансирование бюджета фактически обеспечивается расширением ликвидности.
Экономисты предупреждают, что это может усилить инфляционное давление. По мнению Николая Корженевского, принятое законодателями решение «принципиально меняет ситуацию»: речь идёт не просто об увеличении дефицита, а о переходе к фактическому монетарному финансированию расходов государства.
Последствия для экономики
Эксперты отмечают риск ускорения инфляции и «скрытой» формы налогообложения через обесценение покупательной способности. В краткосрочной перспективе вливания регулятора позволяют обслуживать бюджетные потребности, но в долгосрочном плане расширение такой практики может подорвать макростабильность.
Наблюдение за масштабом операций репо и за тем, какие ограничения будут введены для их использования, станет ключевым для оценки дальнейших рисков инфляции и устойчивости госфинансов.