Минфин отложил достижение нулевого первичного дефицита российского бюджета до 2029 года. Аналитики предупреждают, что это может скорректировать траекторию ключевой ставки Банка России, подняв прогноз на 2027 год и замедлив ожидаемое смягчение монетарной политики.
Почему это имеет значение
Бюджетное правило требует, чтобы первичный баланс бюджета (расходы за вычетом расходов на обслуживание долга) уравнивался с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Отсрочка выхода на нулевой первичный дефицит означает более долгий период повышенного бюджетного стимулирования и риски для инфляции и курса рубля.
Оценки влияния на ключевую ставку
Аналитики считают, что перенесённая цель по дефициту может повысить прогноз средней ключевой ставки на 2027 год в диапазоне примерно на 50–200 базисных пунктов и замедлить снижение ставки на ближайших заседаниях Центробанка.
- Директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой: бюджетное правило будет функционировать фрагментарно, игнорируя ограничение на уровень расходов; вместе со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию — следствие — более медленное снижение ставки и повышенный уровень нейтральной ставки.
- Инвестбанкир Евгений Коган: откладывание ужесточения бюджетной политики — это фактически отказ от строгих принципов правила; более высокий государственный спрос потребует жёсткой политики по частному спросу, и в июле прогноз ЦБ на 2027 год может быть повышен на 1–2 п.п., ставка останется двузначной.
- Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова: снижение цены отсечения до $50 при сохранении расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн руб. в 2027 году; ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Главный экономист инвестбанка Синара Сергей Коныгин: увеличение бюджетного стимулирования может отразиться на решениях Центробанка уже в июне — регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит на 25 б.п. после серии более серьёзных уменьшений.
- Руководитель отдела макроанализа Финам Ольга Беленькая: несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость с дефицитом 2027 года вынудит Банк России быть осторожным при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Ранее в апреле регулятор уже ужесточил риторику и повысил оценку средней ключевой ставки на 2026–2027 годы; для рынка положительно, что ожидания по 2027–2028 годам уже были сравнительно консервативны и не предполагали снижения ставки ниже 12–13%.
Итого: отсрочка выхода на нулевой первичный дефицит увеличивает риски для инфляции и курса, что в свою очередь может поднять прогнозы по ключевой ставке и отсрочить её последовательное снижение.
