Кратко
Рынок государственных облигаций страны переживает сильную распродажу. Индекс RGBI в начале недели снизился на 1,59% — до минимальных значений с февраля — а доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до примерно 15,5% годовых, то есть столько правительству придется платить, занимая средства на 10–15 лет.
Причины давления на рынок
На падение влияют сочетание бюджетных рисков, опасения устойчиво высокой инфляции и более жёсткая монетарная политика, чем ожидал рынок. Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% — и предупредил о возможности замедления темпов смягчения из‑за топливного кризиса и роста бюджетных рисков.
Правительство планирует значительное наращивание военных расходов — на триллионы рублей — и намерено финансировать дополнительные траты частично через пересмотр гражданских статей бюджета и дополнительный выпуск обязательств на несколько триллионов рублей.
«Ситуация усугубилась после того, как снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий рынка, а комментарии Банка России не внушили уверенности в скором смягчении политики».
Последствия для бюджета
Даже при снижении ключевой ставки с рекордных уровней доходности гособлигаций остаются на значительно более высоком уровне, чем несколько лет назад. Это увеличивает нагрузку на федеральный бюджет: в текущем году около 9% расходов бюджета, или примерно 4 трлн рублей, могут быть направлены на выплату процентов по государственному долгу. Сумма госдолга с начала военных действий выросла примерно вдвое и достигает порядка 32 трлн рублей; по некоторым оценкам, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до существенной доли ВВП.
В исходном варианте бюджета на 2026 год Минфин закладывал заимствования на уровне 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
«Проинфляционные риски на будущее заметно выросли, бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе».
В совокупности эти факторы создают дополнительное давление на долговой рынок и усложняют реализацию прежних бюджетных планов, требуя перерасчёта финансовых приоритетов и источников финансирования.
